博业体育app博业体育平台粉末油脂咖啡产品双轮驱动快速成长盈利能力大幅提升

　　收入快速增长，盈利能力大幅提升。23H1来看，营收毛利端，受益于消费复苏的有序推进，茶饮博业体育平台、咖啡行业景气度也逐步回升，公司营收同比增长38.09%，此外毛利率同比提升7.13pct，因此毛利额同比增长126.93%。费用端，期间费用率同比降低1.03pct博业体育平台，其中销售费用率同比降低0.67pct，管理费用率同比降低0.94pct，研发费用率同比降低0.37pct，此外所得税率同比增加4.36pct，因此最终归母净利润率同比提升6.71pct，对应最终归母净利润为1.36亿元（YOY303.18%）。

　　23Q2单独来看，营收毛利端博业体育，公司营收同比增长56.33%，毛利率同比提升8.76pct，因此毛利额同比增加27.81%。费用端，期间费用率基本稳定，同比降低0.03pct（其中销售费用率同比降低0.4pct，管理费用率同比降低1.06pct，研发费用率同比降低0.57pct，财务费用率同比增加2.00pct），此外所得税率同比增长4.35pct，因此归母净利润率同比增加6.80pct，对应最终归母净利润为7230万元（YOY341.12%）。

　　粉末油脂与咖啡产品双轮驱动，均快速成长博业体育app。分产品来看博业体育平台，（1）公司的核心产品粉末油脂业务实现营业收入9.41亿元（YOY40.05%）；未来公司将继续加大研发投入和工艺技术创新，积极布局下游市场和销售渠道，拓展国内外优质客户群体，进一步提升公司粉末油脂业务经营规模和市场占有率，巩固在粉末油脂行业内的领先地位。

　　（2）公司的咖啡产品主要包括速溶咖啡、咖啡固体饮料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉、咖啡浓缩液、冻干咖啡等，涵盖咖啡的全产品链，23H1公司第二增长曲线咖啡业务继续快速成长，实现营业收入1.1亿元（YOY54.72%）。

　　（3）公司的植物基及其他产品也呈现较高增速，分别同比增长26.59%/46.99%。公司持续强化新品研发与推广，不断丰富产品种类。在现有产品基础上博业体育app，积极提升产品更新速度，23H1公司推出了两款新品：晶花“牛乳原浆”和非常麦“有机燕麦奶”。

　　募投项目继续提升公司咖啡竞争力，推进公司持续健康发展咖啡。随着咖啡消费的日益普及，国内咖啡市场保持着强劲的增长势头。为进一步优化公司的咖啡产能布局，公司拟向特定对象发行股票募集资金来加强精品咖啡的生产能力。此次募资项目的核心在于建设全新的咖啡生产基地，以满足不断增长的市场需求。项目建成后预计年产能将达到16000吨焙烤咖啡豆、3000吨研磨咖啡粉博业体育平台、8000吨冷热萃咖啡液、10000吨RTD即饮咖啡以及610吨冻干和混合风味咖啡。我们认为未来项目的建成将进一步巩固公司在咖啡行业的领先地位，推动公司持续健康发展。

　　盈利预测与估值博业体育app。参照公司半年报业绩，我们更新盈利预测，并预计2023-2025年公司营业收入分别为30.94/37.43/44.19亿元，归母净利润分别为3.26/4.15/4.97亿元，对应EPS分别为0.81/1.04/1.24元（原净利润预测为2.72/3.65/4.77亿元，EPS分别为0.68/0.91/1.19元）。结合可比公司估值情况，考虑到公司快速成长，继续给予公司2023年40倍的PE估值（原为35x），对应目标价32.40/股，维持“优于大市”评级。

　　风险提示。（1）食品安全风险，（2）市场竞争加剧，（3）新渠道、新市场拓展不及预期。博业体育